2021-10-30天风证券股份有限公司唐海清,王奕红对美格智能(002881,股吧)进行研究并发布了研究报告《营收净利润实现高速增长，物联网中军前景广阔》，本报告对美格智能给出增持评级，当前股价为36.42元。
美格智能(002881)
事件：公司发布2021年三季报，2021前三季度营收13.2亿元，同比增长91.69%；归母净利润7951万元，同比增长545.46%，扣非归母净利润4271万元，同比增长417.45%。
我们的点评如下：
业务持续拓展，营收实现高速增长
2021前三季度营收13.2亿元，同比增长91.69%，其中21Q1\Q2\Q3营收分别为2.6亿、4.4亿和6.2亿元，同比增速分别为101.18%、44.75%和143.01%，Q3单季度营收同比和环比增速都呈高增长趋势，预计源于智能模组出货持续扩大，以及FWA（固定无线接入）等终端产品持续放量，预计未来高增长趋势可持续。
各项费用管控得当，单季度净利润扭亏盈利能力显著提升
公司21年前三季度归母净利润7951万元，同比增长545.46%，Q3单季度归母净利润为3198万元，同比扭亏增长1737.01%。公司21年前三季度销售净利率为6.02%，同比提高4.23个百分点，较去年全年水平相比提高3.57个百分点。公司盈利能力显著提升主要源于规模效应显现以及公司费用管控得当：21年前三季度公司三项费用率为5.18%，同比下降0.87个百分点；Q3单季度公司三项费用率为3.89%，同比下降3.09个百分点，环比下降2.37个百分点。
公司技术能力突出+持续拓展市场，未来有望不断突破
整体来看：1）公司4G智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5GFWA等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。
盈利预测与投资建议：
短期看，公司处置精密组件业务完毕，同时物联网业务基于强大的技术和产品能力，不断开拓新市场，受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破，公司业绩有望迎来大幅反转；中长期看，公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力，同时加大力度补足市场和渠道短板，在运营商FWA终端、车载产品以及机器人(300024,股吧)等新科技领域有望快速拓展，打开广阔成长空间。预计公司21-23年归母净利润为1.19亿、1.84亿和2.74亿元，对应22年PE为36倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争激烈；车联网等市场开拓不及预期；应收账款坏账风险；汇率波动风险等
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为38.47；证券之星估值分析工具显示，美格智能（002881）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。
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